繼GMV超過京東后，拼多多市值也再次超過京東。

兩個交易日上漲15.04%，拼多多的總市值創(chuàng)下上市以來新高的同時，領(lǐng)先京東的優(yōu)勢擴大到20億美元。10月25日（美東時間），拼多多收盤于40.84美元，總市值475億美元；京東收于31.16美元，總市值455億美元。拼多多也成為中國第四大互聯(lián)網(wǎng)上市公司，僅次于阿里、騰訊和美團。在電商公司中，僅次于阿里。

這不是第一次拼多多市值超過京東。今年1月25日，拼多多曾以320.1億美元的市值短暫超過京東的319.8億美元。不過，當時是受劉強東黑天鵝事件影響較大，此后京東股價震蕩上漲，拼多多市值又再次被京東超越，直至今日，拼多多再次翻盤。

拼多多做對了什么？

首先是用戶進一步獲得增長。今年9月份，拼多多開展了一項“天天領(lǐng)現(xiàn)金”活動，活動頁面標識“累計到100元就能提現(xiàn)到微信零錢”。不過，這一活動需要不斷轉(zhuǎn)發(fā)給微信好友幫忙助力拆紅包，而且越往后每個人能助力拆開的現(xiàn)金越少，甚至只有一分錢。

盡管這一活動令不少參與卻未能領(lǐng)到現(xiàn)金的用戶吐槽，卻令拼多多以低成本的方式完成了用戶拉新。根據(jù)QuestMobile的數(shù)據(jù)，拼多多的APP和小程序去重后合并用戶數(shù)從2019年6月的3.94億上升到8月的4.30億，兩個月增加了3542萬，同期淘寶用戶數(shù)從6.83億增加到6.91億，僅增加746萬。

“因為我自己做投資，所以大概去算了一下，拼多多這一波獲客的成本應(yīng)該不會太高?！鼻f帥稱。根據(jù)各家財報推算，拼多多獲客成本一直遠遠小于阿里和京東。據(jù)天風證券數(shù)據(jù)，2019年Q2拼多多獲客成本為153元/人，環(huán)比減少44元，而阿里獲客成本為535元/人，京東為758元/人。這就意味著，拼多多獲客效率更高，如果阿里和京東要獲得和拼多多一樣的增長，需要付出更多市場費用。

不僅是用戶增長，拼多多還迅速實現(xiàn)了農(nóng)村包圍城市，走進了一二線市場，并獲得用戶認可，口碑提升。極光大數(shù)據(jù)顯示，截至2019年第一季度，拼多多新增用戶44.2%來自二線及以上城市，一二線城市用戶占比持續(xù)上升，而且，拼多多對手機淘寶用戶的滲透率已經(jīng)高達40.1%，這意味著，每10個手機淘寶用戶有4個裝有拼多多。

拼多多進攻一二線城市的主要方式之一是“百億補貼”。今年618開始，拼多多做了一個“百億補貼”活動，即拼多多聯(lián)合品牌商共同補貼100億現(xiàn)金，針對全網(wǎng)熱度最高的10,000款商品進行大幅讓利，確保覆蓋商品呈現(xiàn)全渠道歷史最低價。拼多多“百億補貼”項目負責人宗輝曾對媒體表示，百億補貼的核心是“消除套路，直接讓利”。

“百億補貼”的作用不僅是吸引一二線城市，還在于實現(xiàn)了高質(zhì)高價品類的擴張。“拼多多用百億補貼的方式實現(xiàn)了品類擴張，特別是美妝領(lǐng)域。美妝的特殊性在于，一方面它吸引了更多女性用戶，如果一個平臺能獲得女性用戶，這種信任是長期的；另一方面它是一個高復(fù)購率僅次于生鮮，甚至超過水果的品類?！鼻f帥分析稱，“美妝是一個標準品類，美妝一旦成功，那是不是在服飾品類也可以發(fā)起一輪進攻？”

用戶增長與補貼高價商品，拼多多GMV獲得持續(xù)高增長。拼多多第二季度財報數(shù)據(jù)顯示，活躍買家數(shù)、GMV(成交總額)和收入大幅增長，年化GMV同比增長170.5%至7091億元；年化活躍買家數(shù)同比增長40.6%至4.83億。從年度活躍買家數(shù)的增長看，二季度拼多多、阿里巴巴、京東分別新增了3990萬、2000萬、1080萬活躍買家，拼多多的新增活躍買家數(shù)遠高于另外兩家。GMV實現(xiàn)持續(xù)高速增長的背后，用戶消費意愿提升是關(guān)鍵。財報顯示，拼多多人均GMV從2019年第一季度的1257元上升到2019年第二季度的1468元。

另據(jù)晚點Latepost報道，在10月10日，拼多多創(chuàng)始人和CEO黃崢在四周年動員會上宣布，拼多多最新季度的真實支付GMV已經(jīng)超過了京東。

最早在2018年拼多多上市前員工大會上，黃崢曾說過未來三年要在GMV上超過京東，如今這一目標已經(jīng)比預(yù)計提前了兩年。

“我北京的很多朋友，包括我自己在內(nèi)，都已經(jīng)開始在拼多多買東西了，這是一個很大的變化。拼多多進攻一二線線市場的速度超過了資本市場的預(yù)期。當時我們覺得可能上市后至少三四年才可能有這樣的成果，沒想到還不到兩年，就初步實現(xiàn)了?！鼻f帥表示。

資本市場上拼多多的優(yōu)異表現(xiàn)，對手不給力也是一個重要的因素。拼多多用戶與GMV先后超過京東，從側(cè)面反映出京東的增長變得緩慢。

京東尋求通過社交電商的方式獲得增長動力。京東曾表示，十一國慶節(jié)前后將升級騰訊合作的微信一級入口資源，全新打造一個針對微信生態(tài)，尤其是女性和低線市場的新模式，以此滿足低線城市消費者的需求。10月15日，這一新模式“京喜”上線，但它并沒有什么新意，只是一個類似拼多多的針對下沉市場的社交電商平臺。

“京喜”能給京東帶來多少驚喜還未可知，畢竟這是拼多多的大本營。不過也有分析稱，雖然現(xiàn)在電商在投資界都是以會員數(shù)，以GMV作為指標來考量，但拼多多在物流供應(yīng)鏈、供應(yīng)鏈金融等方面的建設(shè)，都還不如京東。

的確，京東在物流、服務(wù)方面的護城河依然很高，但是它的估值卻這么容易被反超，原因是什么？“京東拿倉儲服務(wù)、配送服務(wù)、金融服務(wù)、甚至技術(shù)服務(wù)去做變現(xiàn)，就把一個平臺變成了一家第三方服務(wù)公司，而在資本市場看來，這些都不是能夠有很高估值的?！兵欓T資本創(chuàng)始人、零售電商資深分析師莊帥對投中網(wǎng)表示。

拼多多的迅速發(fā)展對天貓和京東來說，都將是巨大壓力。因為一二線城市屬于天貓和京東的地盤，從過去的分析和判斷來看，拼多多很難那么快獲得市場信任，尤其是在上市前后大范圍負面消息的情況下。

而且一個市場越成熟，去拓展另一個競爭對手覆蓋和強勢的市場，難度就越大。電商正是一個已經(jīng)發(fā)展了20年的成熟市場，拼多多卻迅速進攻了競爭對手阿里、京東的大本營。由此，資本市場信心十足，積極看拼多多也就不難理解了。

機構(gòu)看好拼多多未來

受益于快遞單量的超預(yù)期增長，近期機構(gòu)對于拼多多在內(nèi)的電商平臺普遍給予了樂觀預(yù)期。據(jù)國家郵政局數(shù)據(jù)，2019年前9個月，快遞單量439.07億件，同比增長26%；尤其是今年4-9月，快遞包裹的數(shù)據(jù)均要好于去年同期，快遞包裹多數(shù)來自于電商。

中信建投最新發(fā)布的研報指出，拼多多的百億補貼、分享裂變以及精準推送等，比較有效的觸達了目標用戶，給予“買入”評級，并將拼多多的目標股價上調(diào)至42.87美元。

申萬宏源認為，拼多多在微信平臺上的活動激活了平臺上的新買家，同時3C和家電等品類的擴張，帶動平臺人均單價提升，這將驅(qū)動拼多多GMV的進一步增長，給予買入評級，并將拼多多的目標股價上調(diào)至41美元。